SEC:n virkamiehet: tokenien takaisinosto ei tee kryptosta arvopaperia, jos verkko toimii
- SEC:n Division of Corporation Finance julkaisi perjantaina FAQ-vastaukset, joiden mukaan toimivan verkon takaisinosto ei täytä Howey-testin johtamistyö-vaatimusta.
- Jos verkko ei vielä toimi, tuotto-odotuksiin sidottu takaisinosto voi silti laukaista arvopaperilainsäädännön soveltamisen.
- Juristi Gabriel Shapiro kutsuu ohjeistusta aukoksi, joka tekee tyhjäksi sääntelyn koko tarkoituksen.
- Ohjeistus ei ole sitova ja nojaa maaliskuun tulkintaan sekä Regulation Crypto Assets -ehdotukseen.
SEC:n virkamiehet linjasivat perjantaina, että toimivan verkon takaisinosto-ohjelma ei yksin täytä Howey-testin johtamistyö-ehtoa.
Tokenin takaisinosto ei enää automaattisesti tee siitä arvopaperia, jos verkko on jo toiminnassa. Näin linjattiin SEC:n Division of Corporation Finance -yksikön perjantaina sec.gov-sivustollaan julkaisemissa uusissa vastauksissa kryptovaroja koskeviin usein kysyttyihin kysymyksiin. Ohje kertoo, että hanke voi ilmoittaa ostavansa omia tokeneitaan takaisin ilman, että se automaattisesti täyttää Howey-testin vaatimusta, jonka mukaan tuoton on synnyttävä muiden olennaisesta työpanoksesta.
Howey-testi on Yhdysvaltain korkeimman oikeuden aikoinaan muotoilema mittari, jolla arvioidaan, onko sijoitus arvopaperi. Yksi sen neljästä ehdosta on juuri tuo riippuvuus jonkun toisen tekemästä työstä, ja SEC:n virkamiesten mukaan pelkkä takaisinosto-ohjelman ilmoittaminen ei sitä enää täytä, kunhan verkko on jo toiminnassa.
Ehto on tiukka. Jos verkko ei vielä toimi, tilanne kääntyy toisin päin. Silloin takaisinosto, jota markkinoidaan haltijoille tuottona tai korkona, voi yhä laukaista arvopaperilainsäädännön soveltamisen, virasto totesi.
FAQ:t täsmensivät myös, että jo toimivassa verkossa lupaukset ylläpitää, päivittää tai laajentaa järjestelmää jäävät yhtä lailla Howey-testin ulkopuolelle kuin epämääräiset toiveet järjestelmän tulevaisuudesta, kun tuotto-odotusta ei ole.
Gabriel Shapiro, MetaLeX Labsin yhtiö- ja arvopaperioikeuden juristi sekä Delphi Labsin entinen lakiasiainjohtaja, piti takaisinostoja koskevaa kohtaa yllättävän pitkälle menevänä.
– Alkaa näyttää siltä, että arvopaperilainsäädännön soveltaminen kryptoon on vapaaehtoista, Shapiro kirjoitti X:ssä.
Hän lisäsi, että takaisinosto-osio menee "pidemmälle kuin odotin". Shapiron mukaan tiimit voivat jatkaa kehitystä, tukea tokeninsa hintaa takaisinostoilla ja nauttia monista julkisen sijoituskohteen eduista antamatta haltijoille osakkeenomistajan kaltaisia oikeuksia.
– He ovat avanneet aukon sääntelyjärjestelmään, jonka koko tarkoitus oli estää taloudellisen todellisuuden kiertäminen sopimustekniikalla, Shapiro sanoi.
Shapiro sanoo, ettei kryptoalan laajempi kehityssuunta ole tokenisoitu osake. Kyse on pyrkimyksestä saada kaikki osakkeen edut ilman sen velvoitteita.
Ohjeistuksella ei ole lain voimaa, ja se rakentuu SEC:n maaliskuisen tulkintaohjeen sekä Regulation Crypto Assets -ehdotuksen varaan. Ehdotuksen myötä tokeneita voitaisiin myydä ilman täyttä rekisteröintiä.
FAQ:t jatkavat linjaa, joka avattiin viraston tuoreella innovaatiopoikkeuksella tokenisoiduille osakkeille. Poikkeus julkistettiin sen jälkeen, kun Clarity Act kaatui senaatissa.
Paul Atkins, SEC:n puheenjohtaja, sanoi jo heinäkuussa, että virasto puuttuisi asiaan, jos kongressin lakihanke kaatuisi. Elokuussa myös CFTC antoi samansuuntaisen viestin, tosin täysin erillisenä toimenaan.
Shapiro muistutti lopuksi, ettei viraston virkamiesten ohjeistus sido ketään pysyvästi.
– Yksityinen kantaja tai tuleva SEC voi nähdä asian toisin, hän totesi.
