SEC:n uusi poikkeuslupa nostaa Coinbasen, Robinhoodin ja Circlen tokenisoidun osakekaupan varhaisiksi voittajiksi
- SEC:n 17. syyskuuta myöntämä "innovaatiopoikkeus" sallii tokenisoidun NMS-osakekaupan permissioned AMM -pörsseissä viideksi vuodeksi syyskuuhun 2031 asti.
- Coinbasen keskitetty tilauskirjapörssi ei sellaisenaan sovi AMM-pohjaiseen kehykseen, vaikka analyytikot pitävät sitä parhaassa asemassa.
- Robinhoodin nykyiset offshore-osaketokenit eivät täytä ehtoja, sillä ne eivät sisällä osinko- ja äänioikeuksia.
- Circle hyötyy välillisesti, sillä tokenisoitu osakekauppa lisää USDC:n käyttöä selvityksessä ja vakuutena lohkoketjussa.
Yhdysvaltain arvopaperivalvoja avasi viiden vuoden poikkeusluvalla polun tokenisoidulle osakekaupalle, mutta ehdot suosivat vain tiettyä pörssirakennetta.
Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissio SEC ei rakentanut uutta sääntelyään suurimmalle toimijalle, vaan tietylle pörssirakenteelle. Se on ero, joka ratkaisee, kuka pääsee liikkeelle heti ja kenen on rakennettava uudestaan.
SEC julkisti 17. syyskuuta niin kutsutun innovaatiopoikkeuksen, tilapäisen ja ehdollisen vapautuksen arvopaperipörssilain 36(a)(1) -pykälän nojalla. Poikkeus sallii "tokenisoitujen arvopaperialustojen" eli TSV-toimijoiden käydä kauppaa tokenisoiduilla NMS-osakkeilla lupaa vaativien automaattisten markkinatakaajien eli AMM-mekanismien kautta julkisilla lohkoketjuilla, ilman että niiden tarvitsee rekisteröityä arvopaperipörsseiksi. Myös omalla pääomallaan toimivat likviditeetin tarjoajat vapautetaan välittäjärekisteröinnistä.
Poikkeus on voimassa tasan viisi vuotta, syyskuun 17. päivään 2031 saakka.
Ehdot ovat tiukat.
Tokeniin on liityttävä samat oikeudet kuin taustalla olevaan osakkeeseen, mukaan lukien osingot ja äänioikeus. Alustoille asetetaan katot sekä kaupankäynnin kohteena olevien symbolien määrälle että kaupankäyntivolyymille.
Kaupankäynnin on pysähdyttävä, jos kohde-etuuden kaupankäynti keskeytyy sen ensisijaisessa pörssissä. Kaupparaportit on julkaistava dollareissa.
Liikkeeseenlaskijalla on oikeus saada kirjallinen ilmoitus ja vastustaa oman osakkeensa tokenisointia etukäteen. Älysopimusten pitää olla auditoitavissa, julkisia ja avoimilla, luvanvaraisuudesta vapailla ketjuilla toimivia.
SEC:n puheenjohtaja Paul Atkins kuvaili päätöstä askeleena, joka tuo Yhdysvaltain pääomamarkkinat digitaaliaikaan.
Coinbasen tilauskirja ei taivu AMM:ksi
Goldman Sachsin ja Citizensin analyytikot pitävät Coinbasea parhaassa asemassa olevana toimijana. Sen nykyiset tokenisoidut osaketuotteet sisältävät jo osinko- ja omistajaoikeuksia vastaavia piirteitä, ja yhtiöllä on lisäksi institutionaalinen säilytysliiketoiminta sekä muille yrityksille infrastruktuuria tarjoava Coinbase Tokenize -yksikkö.
Ongelma on rakenteellinen.
Coinbasen pörssit toimivat keskitetyllä tilauskirjalla, kun taas SEC:n kehys on rakennettu automaattisten markkinatakaajien varaan. Goldmanin raportin mukaan yhtiön olisi joko rakennettava kokonaan uutta infrastruktuuria tai ohjattava kaupankäyntiä AMM-pohjaisiin hajautettuihin pörsseihin, esimerkiksi omalla Base-verkollaan toimiviin protokolliin.
Paras asemoituminen ei siis riitä sellaisenaan.
Brian Armstrong, Coinbasen toimitusjohtaja, kommentoi AAPLc-, NVDAc-, METAc- ja GOOGLc-tokenien lanseerausta X:ssä syyskuun puolivälissä.
– Ei synteettisiä tuotteita eikä velkainstrumentteja, vaan aidosti täysin katettuja arvopapereita, jotka voi lunastaa taustalla oleviin osakkeisiin, osingot on jo integroitu ja äänioikeudet ovat tulossa, Armstrong kirjoitti.
Väitettä ei ole voitu vahvistaa suoraan alkuperäisestä julkaisusta, vaan se nojaa toistaiseksi vain toissijaisiin lähteisiin.
Robinhoodin tilanne on käänteinen. Sen nykyiset offshore-osaketokenit, jotka on laskettu liikkeeseen Robinhood Assets (Jersey) Ltd. -yhtiön kautta, on rakennettu johdannaisen kaltaiseksi velkainstrumentiksi, joka seuraa osakkeen hintakehitystä mutta ei anna täyttä omistusoikeutta. Ne eivät nykymuodossaan täytä poikkeuksen ehtoja.
Vlad Tenev, Robinhoodin toimitusjohtaja, kertoi syyskuun puolivälissä Say by Robinhood -palvelun kautta, että osakkeiden lunastusoikeus ja äänioikeudet ovat tulossa. Ilmoitus tuli pian sen jälkeen, kun AMC Entertainmentin toimitusjohtaja arvosteli julkisesti Robinhoodia yhtiön osakkeita jäljittelevien tokenien liikkeeseenlaskusta ilman AMC:n hyväksyntää – juuri sellaisesta liikkeeseenlaskijan vastustusoikeudesta, jonka SEC:n uusi kehys nyt kirjaa sääntelyyn.
Circle hyötyy sivuvaikutuksena
Circle ei ole poikkeuksen suora kohde, mutta analyytikot näkevät sen välillisenä hyötyjänä. Mitä enemmän tokenisoitua osakekauppaa syntyy, sitä todennäköisemmin USDC:tä käytetään selvityksessä ja vakuutena lohkoketjussa käytävillä markkinoilla. Myös Coinbase hyötyy tästä oman USDC-kytköksensä kautta.
Perinteiset pörssit, Nasdaq ja NYSE:n omistaja Intercontinental Exchange, näyttävät vähiten haavoittuvilta uusien alustojen kilpailulle. Volyymikatot, liikkeeseenlaskijoiden vastustusoikeus ja AMM-rakenteen rajoitteet syvillä markkinoilla tekevät epätodennäköiseksi, että uudet alustat veisivät niiltä merkittävää kauppavolyymiä lähiaikoina.
Poikkeus ei syntynyt tyhjiössä.
Kaksi päivää aiemmin, 15. syyskuuta, CLARITY-lain käsittelyn päättävä äänestys jäi senaatissa vaille tarvittavaa enemmistöä äänin 49–50. Kaksi päivää SEC:n poikkeuksen jälkeen CFTC lähetti omat kryptosäännöksensä, "Regulation Crypto Asset Transactions" ja "Regulation Crypto Asset Markets", Valkoisen talon OIRA-tarkastukseen.
Kumpikin virasto etenee nyt omalla toimivallallaan samalla viikolla, kun kongressi ei ole liikkunut.
