Kun osake painuu varannon alle, kryptoyhtiöltä loppuvat rahoituskeinot
- BitcoinTreasuries.netin datassa 37 sadasta suurimmasta bitcoin-varantoyhtiöstä alitti mNAV 1:n rajan.
- Metaplanetin mNAV on noin 0,9, SharpLinkin 0,70 ja Forward Industriesin noin 0,54.
- Kolmen yhtiön tilinpäätöksessä on jo maininta olennaisesta epävarmuudesta toiminnan jatkuvuudesta.
- Ruotsalaisen H100 Groupin osake on yhdeksässä kuukaudessa 74 prosenttia miinuksella.
Sadan suurimman bitcoin-varantoyhtiön joukossa 37:n markkina-arvo oli pienempi kuin yhtiön oman bitcoin-varannon arvo, ja sen rajan alapuolella osakeanti alkaa köyhdyttää omistajia sen sijaan että kasvattaisi heidän kryptomääräänsä. Jäljelle jää velka tai varannon myynti, yleensä juuri silloin kun hinnat ovat matalimmillaan.
Sadasta suurimmasta bitcoin-varantoyhtiöstä 37:n osake maksoi tammikuussa vähemmän kuin yhtiön hallussa oleva bitcoin. Luvun laski DL News BitcoinTreasuries.netin datasta.
Alan omassa kielenkäytössä raja kulkee mNAV-luvun ykkösessä.
mNAV eli markkina-arvon suhde varantoon
mNAV vertaa yhtiön markkina-arvoa sen hallussa olevien kryptovarojen nettoarvoon. Ykköstä suurempi luku tarkoittaa, että sijoittajat maksavat varannosta preemiota. Ykköstä pienempi tarkoittaa, että osake maksaa vähemmän kuin siihen sisältyvä kryptovaranto on arvoltaan.
Preemiolla kauppaa käyvä osake on yhtiölle oikeastaan rahakone. Yhtiö laskee liikkeeseen uusia osakkeita, ostaa niillä lisää kryptoa ja kasvattaa silti kryptomäärää osaketta kohden.
Jokainen uusi osake tuo taseeseen enemmän kryptoa kuin mitä sen laimentava vaikutus vie vanhoilta osakkeilta.
Ykkösen alapuolella sama järjestely kääntyy päinvastaiseksi. Jos osake maksaa vähemmän kuin siihen sisältyvä krypto, yhtiö saa annista vähemmän rahaa kuin se jakaa pois vanhaa varantoa, ja jokaisen vanhan osakkeen takana on annin jälkeen vähemmän kryptoa kuin ennen.
Suhdeluku voi painua kahdesta syystä. Se painuu yhtä lailla silloin, kun osakekurssi laskee, kuin silloin, kun yhtiö ostaa lisää kryptoa eikä kurssi seuraa perässä.
Jäljelle jää velka tai varannon myynti. Velan vakuudeksi kelpaa käytännössä vain se sama krypto, jonka arvo on juuri laskenut.
Yhtiö voisi tietysti olla tekemättä mitään. Kulut kuitenkin juoksevat ja lainat erääntyvät joka tapauksessa.
Myyntipakko osuu heikkoihin markkinoihin lähes väistämättä. Osake painuu varannon alle nimenomaan silloin, kun kryptohinnat laskevat.
Ekonomisti ja analyytikko Alex Kruger tyrmäsi koko rakenteen DL Newsille jo alkuvuonna.
– Koko malli on järjetön, Kruger sanoi.
Ykkösen alitus ei ole enää pienten toimijoiden ongelma. CoinDesk laski kesäkuun lopussa, että myös Strategy, koko toimialan esikuva, oli painunut rajan alle.
Metaplanetin mNAV on noin 0,9, Nakamoton noin 0,92, SharpLinkin 0,70 ja Forward Industriesin noin 0,54.
Kolmen yhtiön tilinpäätöksessä on jo maininta olennaisesta epävarmuudesta toiminnan jatkuvuudesta. AI Financial Corp sai omansa toukokuussa ja Avalanche Treasury Corp kesäkuun lopun osavuosiraportissaan, jossa perusteluksi kirjattiin toistuvat tappiot ja sitovan rahoituksen puute. Kolmas on ZeroStack, jonka merkintä on heinäkuun viimeiseltä päivältä.
Varoitus ei ole konkurssi-ilmoitus, vaan merkintä siitä, ettei seuraavan vuoden rahoitus ole varmalla pohjalla.
Useimmilla varantoyhtiöillä ei ole liiketoimintaa puskurina. ZeroStack on tässä poikkeus, koska se omistaa saksalaisen lääketukkukaupan.
Pohjolan suurin bitcoin-varantoyhtiö on ruotsalainen H100 Group, joka on listattu Tukholman Nasdaq First North -listalle. Osake on yhdeksässä kuukaudessa 74 prosenttia miinuksella. Pelkästään alkuvuonna 2026 se on laskenut 26 prosenttia.
Yhtiö on itse linjannut lopettavansa osakeannit, jos mNAV painuu ykköseen tai sen alle.
Ranskassa samalla mallilla toimii Capital B, jonka varannossa on 2 888 bitcoinia. Rahoituksen logiikka on sama riippumatta siitä, missä pörssissä osake on listattuna.
Suomalaista pörssilistattua kryptovarantoyhtiötä ei ole, eikä sellaista ole toistaiseksi listalle tulossa. Ilmiö on silti rakenteellinen, eikä se koske pelkkää kryptoa. Kun yhtiön koko arvo lepää yhden tase-erän varassa, osakkeen alennus suhteessa siihen erään kertoo riskistä, ei ilmaisesta edusta.
Kuinka moni varantoyhtiö selviää seuraavan neljänneksen yli ilman uutta rahoitusta, jää nähtäväksi.
