Vakaavaluutan varanto on EU:ssa tiukemmin säännelty kuin Yhdysvalloissa
- MiCA on säännellyt vakaavaluuttoja kaikissa 27 EU-maassa vuodesta 2024 ja vaatii vähintään 1:1-katteen jatkuvasti.
- Vähintään 30 prosenttia varannosta on pidettävä pankkitalletuksina, suurimmilla tokeneilla 60 prosenttia.
- Varmennuslausunto kertoo vain yhden päivän tilanteen, tilintarkastus kattaa koko jakson ja varannonhallinnan järjestelmät.
- Pankkitalletuksen FDIC-suoja on 250 000 dollaria ja koskee liikkeeseenlaskijaa, ei jokaista tokenin haltijaa erikseen.
MiCA vaatii täyden katteen joka hetki ja edellyttää, että vähintään kolmasosa varannosta on pankkitalletuksina. Yhdysvaltain GENIUS Act tyytyy väljempään sääntelyyn, ja kumpikaan ei tee vakaavaluutasta riskitöntä.
Vakaavaluutan haltija lähettää tokenin takaisin liikkeeseenlaskijalle ja odottaa saavansa euron tai dollarin tilalle. Mistä se raha oikeastaan tulee?
Vastaus on varanto, eli sama raha, jonka edellinen ostaja maksoi tokenista sisään. Kun käyttäjä lähettää dollarin ja saa tokenin, dollari siirtyy varantoon, ja token on haltijansa saatava liikkeeseenlaskijalta.
Varannon tehtävä on kattaa lunastukset ja pitää arvo kiinni dollarissa. Se toimii lunastusoikeuden kautta. Jos token käy alle dollarin, kuka tahansa voi ostaa sen alennuksella ja lunastaa liikkeeseenlaskijalta täydestä arvosta, ja ostopaine palauttaa hinnan.
EU vaatii katteen joka hetki
Suomalaista käyttäjää koskeva sääntely on MiCA, joka on säännellyt vakaavaluuttoja kaikissa 27 EU-jäsenmaassa vuodesta 2024. Asetus edellyttää, että kate on vähintään 1:1 jatkuvasti.
Sallitut varantovarat on rajattu kolmeen luokkaan. Käteinen ja käteistä vastaavat erät käyvät, samoin EU-jäsenmaiden lyhyet valtionlainat ja takaisinostosopimukset, joiden vakuutena on hyväksyttävää valtionvelkaa.
Tässä MiCA menee yhdysvaltalaista vastinettaan pidemmälle. Vähintään 30 prosenttia varannosta on pidettävä pankki- ja keskuspankkitalletuksina. Euroopan pankkiviranomainen luokittelee suurimmat vakaavaluutat merkittäviksi, ja niillä raja nousee 60 prosenttiin.
Talletusraja on kirjoitettu lunastusryntäystä varten. Pankkitalletus on nostettavissa samana päivänä, kun lunastukset kasvavat äkillisesti, mutta lyhytkin valtionlaina on ensin myytävä.
Varannot on pidettävä erillään liikkeeseenlaskijan omista varoista ja hyväksytyn säilyttäjän hallussa. Suurimpien liikkeeseenlaskijoiden varannot tarkastaa riippumaton tilintarkastaja puolen vuoden välein.
Yhdysvallat aloitti myöhemmin
GENIUS Act vahvistettiin laiksi vuonna 2025. Se on ensimmäinen liittovaltiotason säädös vakaavaluuttojen liikkeeseenlaskusta.
GENIUS Act vaatii sekin 1:1-katteen ja rajaa varantovarat matalariskisiin ja likvideihin instrumentteihin. Talletusten osuudelle se ei kuitenkaan aseta alarajaa lainkaan.
Varannot on pidettävä tileillä, jotka eivät kuulu liikkeeseenlaskijan konkurssipesään. Tokenin haltijoilla on varantoon etuoikeus muihin velkojiin nähden.
Varmennuslausunto julkaistaan kuukausittain. Liikkeeseenlaskijoilta, joilla on liikkeessä yli 50 miljardin dollarin arvosta tokeneita, vaaditaan lisäksi vuosittainen tilintarkastus.
Ero varmennuksen ja tilintarkastuksen välillä kannattaa panna merkille. Varmennus on yhden päivän tarkistus, joka kertoo vain, mitä varannossa oli sinä päivänä. Tilintarkastus kattaa koko jakson ja käy läpi myös varannonhallinnan järjestelmät, joten varmuustaso on korkeampi.
Miksi säännöt ylipäätään kirjoitettiin
Ennen näitä säädöksiä vakaavaluutan takana saattoi olla melkein mitä tahansa: yrityslainoja, lainoja lähipiirin yhtiöille, jopa kryptovaroja. Osalla liikkeeseenlaskijoista varanto oli vain osittainen tai sitä ei ollut lainkaan.
CFTC määräsi Tetherille 41 miljoonan dollarin sakot vuonna 2021 siitä, että yhtiö oli väittänyt tokenin olevan täysin dollarikatteinen vuosina 2016–2019. Osan aikaa se ei ollut.
TerraUSD taas oli algoritminen vakaavaluutta ilman ulkoisia vakuuksia. Sen sidonta dollariin petti pysyvästi toukokuussa 2022, ja muutamassa päivässä katosi 18 miljardin dollarin arvot. Romahdus nosti vakuusvaatimukset lainsäätäjien pöydälle ympäri maailmaa.
Kate ei ole sama kuin riskittömyys
Vakuusvaatimus poistaa osan riskeistä, ei kaikkia. Pankkitalletuksena pidetty varanto on Yhdysvalloissa FDIC-suojattu 250 000 dollariin asti, mutta raja koskee liikkeeseenlaskijaa tallettajana eikä jokaista tokenin haltijaa erikseen.
Sääntely tekee varannosta ainakin näkyvän. Näkyvyys on silti eri asia kuin riskittömyys.
