ESMA siirtää MiCA-valvonnan painopisteen sääntelystä toimeenpanoon
- ESMA julkaisi maanantaina vuoden 2027 työohjelmansa, joka siirtää MiCA-valvonnan painopisteen sääntelystä yhtenäiseen toimeenpanoon.
- Euromääräisten vakaakolikoiden markkina-arvo on jämähtänyt noin 760 miljoonaan dollariin, kun dollaripohjaiset vakaakolikot ylittävät 300 miljardia dollaria.
- EURC hallitsee kategoriaa noin 60 prosentin osuudella, Société Généralen EUR CoinVertible on kaukana kakkosena.
- Analyytikot yhdistävät heikon euro-vakaakolikkomarkkinan MiCA:n tuottokieltoon ja nousseisiin lisenssikustannuksiin.
ESMA:n uusi työohjelma tiukentaa kryptovalvontaa EU:ssa, vaikka euromääräiset vakaakolikot ovat pysyneet dollaria vasten marginaalisina.
Euromääräisten vakaakolikoiden markkina junnaa paikoillaan, vaikka Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen ESMA kiristää kryptovalvontaa.
Virasto julkaisi maanantaina 28. syyskuuta vuoden 2027 työohjelmansa, ja sen viesti on selvä. Kryptovarojen sääntelyn kirjoittaminen on pääosin tehty, ja seuraava vaihe on sen valvominen samalla tavalla kaikkialla unionissa.
Verena Ross, ESMA:n puheenjohtaja, kertoi Euroopan parlamentin talous- ja raha-asioiden valiokunnalle, että viraston painopiste on siirtynyt "sääntelyn laatimisesta valvontaan ja yhdenmukaistamiseen".
– Haluamme, että innovaatiot kukoistavat sääntely-ympäristössä, joka tarjoaa yrityksille selkeyttä, sijoittajille suojaa ja markkinoille luottamusta, Ross sanoi.
Työohjelman kärkiaiheet vuodelle 2027 koskevat kryptovarapalveluntarjoajien valvonnan yhtenäistämistä jäsenmaiden kesken. ESMA nostaa esiin toiminnallisen häiriönsietokyvyn, ulkoistamisriskit, likviditeetin, asiakasaloitteisen palveluntarjonnan (reverse solicitation) ja varojen luokittelun. Lisäksi virasto haluaa yhtenäistää palveluntarjoajien määräaikaisraportointia ja kehittää yhteisiä riski-indikaattoreita ja valvonnan koontinäkymiä, joita kansalliset valvojat, Suomessa Finanssivalvonta, voivat hyödyntää.
Keskeinen työkalu on MIDAS, ESMA:n keskitetty järjestelmä markkinoiden väärinkäytösten seurantaan. Sen ensimmäisen vaiheen on tarkoitus olla täydessä toiminnassa vuonna 2027, ja toinen vaihe, joka tuo lisää tietolähteitä järjestelmään, on suunniteltu vuoden viimeiselle neljännekselle, mikäli ESMA:n hallintoneuvosto hyväksyy sen. Valvonnasta saatuja kokemuksia hyödynnetään Euroopan komission MiCA-arvioinnissa, jonka on määrä valmistua kesäkuuhun 2027 mennessä.
Sääntelyn kiristyminen osuu kuitenkin samaan päivään markkinadatan kanssa, joka kertoo aivan toista. Euromääräisten vakaakolikoiden koko segmentti on CoinGecko-datan mukaan noin 760 miljoonan dollarin suuruinen, kun dollaripohjaisten vakaakolikoiden markkina ylittää 300 miljardia dollaria.
Ero ei ole vain suuri, vaan dollarimarkkina on siihen nähden lähes 400-kertainen. Koko euro-segmentin vuorokausivaihto jää noin 25 miljoonaan dollariin, mikä kertoo todellisesta likviditeettiongelmasta, ei pelkästä kokoerosta.
Kolme vuotta MiCA-asetuksen voimaantulon jälkeen sääntelyn selkeys ei siis ole yksinään riittänyt houkuttelemaan pääomaa euromääräisiin tokeneihin. Dollarivakaakolikot ovat vuosien saatossa vakiintuneet DeFi-protokollien oletusvaluutaksi, ja se asema ruokkii itseään: vaihto keskittyy sinne, missä likviditeetti on syvintä, ja syvin likviditeetti pysyy siellä, missä vaihto keskittyy.
Circlen EURC hallitsee euromääräisten vakaakolikoiden markkinaa noin 60 prosentin osuudella. Société Généralen lohkoketjuyksikön FORGEn liikkeeseen laskema EUR CoinVertible on toisena noin 25 prosentin osuudella. Se on selkein esimerkki perinteisen suurpankin omasta vakaakolikosta merkittävässä mittakaavassa, vaikka etäisyys kärkeen on suuri.
Kolmantena on Royal Euro noin 8 prosentin osuudella. Sen arvo nousi vuorokaudessa lähes 263 prosenttia, mikä muistuttaa enemmän pienen markkina-arvon tokenin spekulatiivista heiluntaa kuin vakaakolikolta odotettua tasaisuutta.
Forbesin ja Incryptedin analyytikot pitävät heikon likviditeetin syynä juuri MiCA:n omia sääntöjä, jotka kieltävät vakaakolikon liikkeeseenlaskijaa maksamasta haltijalle korkoa tai muuta tuottoa pelkän vakaakolikon hallussapidon perusteella. Tuottokielto vähentää kannustinta pitää euro-vakaakolikkoja, ja analyytikot arvioivat nousseiden lisenssi- ja compliance-kustannusten karkottaneen toimijoita EU-markkinoilta. Analyytikoiden arvion mukaan EU:ssa toimivien kryptoyritysten määrä on pudonnut noin 3 000:sta 300–400:aan.
Se, kuinka pitkälle valvonnan yhtenäistäminen viedään, ratkeaa kesäkuussa 2027, kun komissio julkaisee MiCA-arviointinsa.
