Hedge-rahastot kääntyivät pitkiksi bitcoin-futuureissa – CryptoQuantin toimitusjohtaja pitää käännettä harvinaisena
- Basis-kauppa piti vipurahastot vuosia nettoshortteina, vaikka kyse ei ollut pessimismistä bitcoinia kohtaan.
- Ki Young Ju kertoi 10. elokuuta rahastojen kääntyneen CME:llä nettopitkiksi, mutta ei kertonut tarkkoja lukuja.
- Nettopitkä positio voi vahvistaa nousua shorttien sulkemisen kautta, mutta lisää myös likvidaatioriskiä.
- Binancen, Bybitin ja OKX:n rahoituskorot ovat positiivisia ja bitcoin-futuurien avoin positiomäärä (open interest) on 47,7 miljardia dollaria, mutta kyse on eri markkinasta kuin CME.
Basis-kaupan mureneminen selittää, miksi vuosia lyhyenä pysynyt positio kääntyi nyt pitkäksi. Shorttaaminen yksinkertaisesti lakkasi kannattamasta, kun spot- ja futuurihinnat lähentyivät toisiaan. Ki ei kertonut tarkkoja lukuja, joten kyse on suunnan muutoksesta eikä mitatusta signaalista.
Vipurahastot ovat vuosikausia näkyneet CME:n futuuridatassa järjestään nettoshortteina bitcoin-futuureissa. Nyt tuo kaava on murtunut.
Ki Young Ju, CryptoQuantin perustaja ja toimitusjohtaja, kertoi 10. elokuuta, että vipurahastot ovat kääntyneet CME:llä nettopitkiksi bitcoin-futuureissa. Käänne koskee positiota, joka on pysynyt lyhyenä poikkeuksetta vuodesta toiseen.
CME:n bitcoin-futuurit ovat toimineet joulukuusta 2017 lähtien instituutioiden tärkeimpänä reittinä ottaa bitcoin-positio. Pörssin kautta hedge-rahastot ja varainhoitajat voivat käydä kauppaa hinnanmuutoksilla omistamatta itse bitcoinia.
Selitys löytyy niin sanotusta basis-kaupasta. Basis-kaupassa bitcoinia ostetaan spot-markkinalta ja samalla shortataan saman verran futuureja. Kun futuurit hinnoitellaan spot-hintaa korkeammalle, erotus jää rahaston taskuun melko riskittömästi.
Juuri tämä mekanismi selittää, miksi vipurahastot ovat vuosia näkyneet CME:n viikoittaisessa Commitments of Traders -raportissa, joka listaa suursijoittajien futuuripositiot, nettoshortteina. Kyse ei ole ollut pessimismistä bitcoinia kohtaan. Shorttaus on ollut vain markkinaneutraalin arbitraasin toinen puoli.
Nyt tilanne on toinen. Kun rahastot kääntyvät nettopitkiksi, ne eivät enää pelkästään käy basis-kauppaa. Ne ottavat suunnatun vedon hinnannoususta.
Ki ei kertonut ilmoituksessaan tarkkoja sopimusmääriä eikä position kokoa. Kyse on siis suunnan muutoksesta, ei mitatusta signaalista. Ki itse luonnehti käännettä silti harvinaiseksi.
– Tämä on poikkeuksellinen käänne, sanoo Ki Young Ju.
Basis-kauppa on rapautunut hitaasti jo pidempään. Kun spot- ja futuurihinnat lähentyvät toisiaan, kaupan tuottama erotus kutistuu.
Rahastot eivät hylkää tuottavaa arbitraasia huvikseen. Ne poistuvat, kun laskelma ei enää mene tasan.
Käänne ei ole yksiselitteisen positiivinen signaali. Nettopitkät positiot voivat vahvistaa nousua, kun jäljellä olevat shorttaajat joutuvat sulkemaan positioitaan.
Sama ilmiö voi kääntyä itseään vastaan. Keskittyneet pitkät positiot voivat purkautua rajusti, jos kauppa kääntyy tappiolliseksi.
Yhden viikon datalla ei vielä todisteta trendiä. Suomalaisille sijoittajille CME:n positiodata on silti yksi harvoista epäsuorista mittareista institutionaalisen kysynnän suunnalle.
Oma johdannaisdatamme kertoo samansuuntaista tarinaa, joskin eri markkinasta. Bitcoinin rahoituskorko on Binancella tätä artikkelia kirjoitettaessa 0,0086 prosenttia, Bybitillä 0,0064 prosenttia ja OKX:llä 0,0054 prosenttia. Kaikki kolme ovat plussalla, eli pitkien positioiden haltijat maksavat lyhyiden haltijoille.
Bitcoin-futuurien avoin positiomäärä (open interest) on 47,7 miljardia dollaria. Kyse on kuitenkin eri markkinasta kuin CME:n säännellyt futuurit. Offshore-pörssien ikuisfutuurit eivät kerro samaa asiaa kuin CME:n positiodata, vaikka suunta on sama.
Seuraavasta viikoittaisesta Commitments of Traders -raportista nähdään, vahvistuuko käänne vai jäikö kyseessä yhden viikon poikkeama.
