Mikä on bitcoin-kassayhtiö ja miksi sen osake voi pudota bitcoinia nopeammin?
- Bitcoin-kassayhtiö kerää pääomaa osake-, velka- ja etuosakeanneilla ostaakseen bitcoinia taseeseensa.
- mNAV mittaa, käykö osake kauppaa yli vai alle bitcoin-omistustensa arvon.
- Laskussa preemio voi kääntyä alennukseksi, kuten Metaplanetin osakkeella on ajoittain käynyt.
- Velka ja etuosakkeet tuovat kiinteitä maksuja, jotka voivat painaa osaketta bitcoinia enemmän.
Bitcoin-kassayhtiöt lupaavat sijoittajalle pääsyn bitcoiniin pörssin kautta. Rakenteen sisällä piilee kuitenkin vipu ja preemio, jotka suurentavat sekä nousut että laskut.
Bitcoinin hinta laskee kymmenen prosenttia, mutta jonkin yhtiön osake putoaa kaksikymmentä. Molemmat omistavat samaa bitcoinia. Miksi osake liikkuu rajummin kuin se omaisuus, jonka päälle se on rakennettu?
Vastaus löytyy bitcoin-kassayhtiön rakenteesta. Kassayhtiö (treasury company) on pörssiyhtiö, joka kerää pääomaa osake-, velka- tai etuosakeanneilla ja ostaa sillä bitcoinia taseeseensa.
Tunnetuin esimerkki on Strategy, jonka hallussa on satojatuhansia bitcoineja. Japanilainen Metaplanet pitää taseessaan 40 177 bitcoinia, ja uudempia malleja syntyy jatkuvasti.
Tuore esimerkki on sijoittaja Grant Cardonen malli. Cardone on sanonut ohjaavansa kiinteistöjen kassavirtaa bitcoin-ostoihin.
Idea on aina sama. Markkina antaa yhtiölle välineen omistaa bitcoinia sijoittajan puolesta.
Mutta kuinka paljon tuo väline on itse arvoltaan?
Tässä kohtaa katsotaan markkina-arvon suhdetta nettovarallisuuteen.
mNAV eli preemio nettovarallisuuteen
mNAV vertaa yhtiön osakkeiden markkina-arvoa sen bitcoin-omistusten nettoarvoon. Yli yhden lukema tarkoittaa, että sijoittajat maksavat yhtiöstä enemmän kuin sen bitcoin-omistukset ovat arvoltaan. Alle yhden lukema kertoo alennuksesta.
Noususuhdanteessa osake käy usein kauppaa preemiolla, eli sen markkina-arvo ylittää yhtiön bitcoin-omistusten arvon. Preemio on yhtiölle hyödyllinen. Se voi laskea liikkeelle uusia osakkeita kalliilla ja ostaa niillä lisää bitcoinia edullisesti.
Laskussa logiikka kääntyy. Preemio voi muuttua alennukseksi, jolloin osake maksaa vähemmän kuin sen omistama bitcoin. Tällöin uusien osakkeiden myynti laimentaisi omistusta, joten yhtiö joutuu usein pidättäytymään ostoista juuri silloin, kun bitcoin on halvimmillaan.
Metaplanetin osake on ajoittain käynyt kauppaa alle bitcoin-omistustensa arvon.
Vipu kärjistää liikettä
Velka ja etuosakkeet tuovat taseeseen kiinteitä maksusitoumuksia, jotka eivät jousta bitcoinin hinnan mukana. Jos bitcoinin hinta laskee ja kantaosake halpenee, etuosakkeen kurssi voi lipsua suunnitellun tuoton alle ja uuden pääoman hankinta kallistuu.
Siksi kassayhtiön osake voi laskea bitcoinia enemmän.
Tarkoittaako tämä pakkomyyntiä? Ei automaattisesti. Ratkaisevaa on, riittääkö kassavirta osinkojen ja korkojen maksuun ja pysyvätkö pääomamarkkinat auki uudelle rahalle.
Analyytikko Adam Livingston on mallintanut äärimmäistä stressiskenaariota, jossa pitkä lasku pakottaisi yhtiön myymään bitcoinia.
– Kyse on stressitestistä, ei perusennusteesta, Livingston sanoo.
Tällaisen yhtiön osake ei siis ole sama asia kuin bitcoin, vaikka markkinointi antaa toisinaan ymmärtää niin. Se on bitcoin-omistus kuorrutettuna preemiolla, velalla ja etuosakkeilla.
Tavallisen lukijan on hyvä pitää tämä mielessä ennen kuin vertaa osaketta suoraan kolikkoon. Kuinka hyvin uudet rakenteet kestävät seuraavan laskukauden, jää nähtäväksi.
