Peirce vetää rajan: SEC ei päästä synteettisiä osaketokeneita Yhdysvaltain markkinalle

Kuukausien odotukset tokenoiduista osakkeista törmäsivät tällä viikolla kahteen viestiin. Yhdysvaltain arvopaperivalvoja ilmoitti torstaina, ettei tuleva poikkeus salli synteettisiä osaketokeneita, ja seuraavana päivänä eteläkorealainen Tiger Research varoitti, että sama rajaus ei riitä estämään pörssitulojen valumista pois perinteisiltä markkinapaikoilta.

Hester Peirce, SEC:n komissaari ja kryptotyöryhmän johtaja, kommentoi X:ssä 21.5. Bloombergin 18.5. julkaisemaa kuvausta, jonka mukaan kolmas osapuoli voisi listata Apple- tai Tesla-tokeneita ilman emittentin suostumusta. CoinTelegraph kertoo, että Peirce halusi oikaista väärinkäsitykset jo ennen virallisen kehyksen julkistusta.

– Pitäkää mielessä, että olen aina odottanut poikkeuksen olevan kapea ja mahdollistavan vain sellaisten digitaalisten vastineiden kaupan, joissa kohde-etuus on sama arvopaperi, jonka sijoittaja voi ostaa jälkimarkkinoilta tänään – ei synteettisiä, Peirce kirjoitti.

Paul Atkins, SEC:n puheenjohtaja, on aiemmin kuvannut "Project Crypto" -kehystä tilapäisenä ja ehdollisena. The Blockin uutisoinnin mukaan poikkeukseen on tulossa volyymikatot, ennalta hyväksytyt osto- ja myyntiosapuolet sekä rajoitettu malli automatisoiduille markkinatakaajille. Linja on selvä: ensin oikeat arvopaperit ketjuun, vasta sitten laajempi kokeilu.

Markkina ei silti odota Washingtonia. CoinDeskin 18.5. kokoamien lukujen mukaan Hyperliquidin RWA-johdannaisten avoin positio kohosi ennätykselliseen 2,6 miljardiin dollariin, ja RWA.xyz arvioi tokenoitujen osakkeiden olevan jo 4,4 prosenttia kaikesta on-chain-RWA-arvosta. Pieni siivu, mutta varsin nopeasti kasvava.

Ryan Yoon, Tiger Researchin tutkimusjohtaja, julkaisi 22.5. paperin, joka antaa huolestuttavan ennusteen jatkokehitykselle. Yoon huomauttaa, että CSOPin SK Hynix -ETF Hongkongissa hallinnoi nettovaroja noin 11 biljoonan Korean wonin arvosta, mikä on karkeasti 8 miljardia dollaria. ETF:n kaupankäyntivolyymi ohittaa jo Korean kotimaiset pörssit, ja sama dynamiikka uhkaa toistua ketjussa, jos kaupankäynti hajaantuu eri verkkoihin.

Maja Vujinovic, FG Nexusin digitaalisten varojen päästrategi, varoittaa CoinTelegraphin haastattelussa, että markkina voi pirstoutua erillisiin likviditeettialtaisiin. Seurauksena olisi hinnan seurantavirheitä (tracking error) ja haavoittuvuuksia, joissa paikalliset lyhytpositiot ylittävät saatavilla olevan likviditeetin eikä tokenin hinta pysy kohde-etuuden tasolla.

EU on jo eri raiteilla. ESMA on vahvistanut, että MiCA:n siirtymäkausi päättyy 1.7.2026, mutta tokenoidut osakkeet eivät edes kuulu MiCA:n piiriin. Ne luokitellaan MiFID II:n alaisiksi rahoitusvälineiksi, ja EU:n vastine SEC:n kokeilulle on DLT-pilottiohjelma, joka on toistaiseksi jäänyt vähälle käytölle.

Robinhood Europe tarjoaa havainnollisen vastinparin. Yhtiöllä on MiCA-lisenssi, mutta sen "Stock Tokens" -tuote on rakenteeltaan synteettinen johdannaissopimus, joka vastaa juuri sitä mallia, jonka Peirce nyt sulkee Yhdysvalloissa pois.

Liettuan keskuspankki on kyseenalaistanut järjestelyn ehdot, eikä lopullista ratkaisua ole vielä saatu.

Bulgariassa real.finance ja Factori AD veivät linjan toiseen suuntaan. EU-säännelty välittäjä tokenoi oikeita arvopapereita, ja ensimmäisessä kaupassa vaihtui 5 miljoonaa Alpha Bulgaria AD -warranttia hintaan noin 2,75 euroa kappale.

Factori on sitoutunut sijoittamaan yli 100 miljoonaa dollaria lisää. Malli vastaa sitä, mitä Peirce sanoo Yhdysvalloissakin sallittavan.

Suomessa hiljaisuus jatkuu. Yksikään suomalainen välittäjä ei ole tätä artikkelia kirjoitettaessa avannut vastaavaa tokenointipalvelua, eikä Finanssivalvonta ole antanut tokenoiduista osakkeista omaa ohjeistusta.

Onko EU vain seuraaja vai voiko se vielä näyttää linjan? Vastaus selviää siitä, kumpi linja – Bulgarian aitojen warranttien vai Robinhoodin synteettisten tokenien – saa loppukesän aikana enemmän jalansijaa.