150 miljoonaa dollaria palkkioita jäi keräämättä – keskitetyn likviditeetin sudenkuoppa DEX-markkinoilla
- Noin 150 miljoonaa dollaria vuotuisia LP-palkkioita jää keräämättä haarukan ulkopuolisen pääoman takia.
- Alkuvuonna 2026 keskimäärin 29,5 prosenttia seuratusta likviditeetistä makasi täysin haarukan ulkopuolella viikoittain.
- Uniswap kärsii eniten, noin 116 miljoonaa dollaria vuodessa, koska sen volyymi jakautuu monelle ketjulle.
Keskitetyssä likviditeetissä pääoma ansaitsee palkkioita vain valitun hintahaarukan sisällä. Dune-analyysi paljastaa, kuinka moni jättää positionsa nukkumaan haarukan ulkopuolelle, kun hinta karkaa eikä haarukkaa säädetä.
150 miljoonaa dollaria on todella iso summa jäädä keräämättä. Juuri sen verran likviditeetin tarjoajat menettivät vuodessa palkkioita suurilla v3-tyylisillä hajautetuilla pörsseillä, kertoo tuore Dune-analyysi.
Syy ei ole markkinoiden romahdus vaan tapa, jolla pääoma jätetään paikoilleen. Keskitetyssä likviditeetissä sijoittaja asettaa varansa tiettyyn hintahaarukkaan. Haarukan sisällä hän kerää isomman osuuden kaupankäyntipalkkioista, mutta reunan ulkopuolella positio lakkaa ansaitsemasta kokonaan.
Haarukan sisällä vai ulkona (in-range vs out-of-range)
Keskitetyssä likviditeetissä varat toimivat vain valitun hintahaarukan sisällä. Niin kauan kuin hinta pysyy välillä, positio käy kauppaa ja kerää palkkioita. Kun hinta liukuu haarukan ulkopuolelle, positio päätyy kokonaan yhteen pariin kuuluvaan omaisuuserään eikä ansaitse palkkioita ennen kuin hinta palaa tai haarukka siirretään.
Toimettomuus on yleisempää kuin äkkiseltään uskoisi. Alkuvuonna 2026 keskimäärin 29,5 prosenttia seuratusta keskitetystä likviditeetistä makasi täysin haarukan ulkopuolella viikkotasolla. Rahassa se on noin 542 milj. dollaria viikossa, joka makaa tuottamattomana.
Laajemmin mitattuna noin 85 prosenttia pääomasta oli keskimäärin alikäytettyä. Ongelman ydin näkyy siinä, kuinka kauan positioita ei kosketa. Analyysin mukaan 36,7 prosenttia haarukan ulkopuolisesta pääomasta, noin 200 milj. dollaria, oli jäänyt säätämättä yli 90 päivää.
– Aseta ja unohda toimii huonosti silloin, kun hinta ei pysy paikoillaan, analyysissä todetaan.
Menetykset eivät jakaudu tasan eri pörssien kesken. Uniswap kärsii ylivoimaisesti eniten, noin 116 milj. dollaria vuodessa. PancakeSwapilla luku on noin 25 milj. ja Aerodromella 6–12 milj. dollaria.
Uniswap vetää volyymiä usealla lohkoketjulla, joten samat virheet kasautuvat juuri sinne. Sama palkkiopotti olisi ollut jaossa, jos pääoma olisi pysynyt aktiivisella alueella.
Miksi kokeneetkin tarjoajat lankeavat tähän? Haarukka asetetaan usein liian kapeaksi tai se hylätään sen jälkeen, kun volatiliteetti on työntänyt hinnan ulos. Moni optimoi näkyvää tuottoprosenttia mutta jättää käyttöasteen valvomatta.
Kapea haarukka lupaa varsin korkean APR:n niin kauan kuin hinta pysyy sen sisällä. Ulkona luku putoaa nollaan, eikä sitä aina huomata ajoissa.
Mitä tarjoaja voi tehdä toisin? Haarukka kannattaa mitoittaa odotettuun heiluntaan eikä toiveikkaaseen kapeuteen. Reunoille voi asettaa hälytykset ja uudelleentasapainotuksen liipaisimet etukäteen, ennen kuin positio ehtii nukahtaa. Käyttöastetta on syytä seurata yhtä tarkasti kuin tuottoa, sillä vain aktiivinen pääoma kerää palkkioita.
Ennen kaikkea kannattaa seurata kokonaistuottoa, ei pelkkää palkkioprosenttia. Oikea mittari on palkkiot miinus kaasukulut ja impermanent loss, ei se korko, joka näyttää hyvältä positiota avattaessa.
Toistaiseksi suuri osa keskitetystä likviditeetistä käyttäytyy kuin se olisi passiivista, vaikka se vaatii aktiivista otetta. Jää nähtäväksi, kaventavatko automaattiset hallintatyökalut tuota 150 miljoonan dollarin vuotoa vai jatkuuko aseta ja unohda -tapa entiseen malliin.
