Mikä on etuosake?

Osake tuottaa omistajalleen palan yhtiöstä ja äänen yhtiökokouksessa. Etuosake ei toimi aivan näin. Se on osakkeen ja velkakirjan välimuoto, jolla yhtiöt keräävät rahaa ottamatta tavallista lainaa.

Etuosakkeen omistaja saa kiinteää osinkoa. Hän on etusijalla kantaosakkeen omistajiin nähden, sekä osingonjaossa että konkurssitilanteessa.

Vastineeksi omistaja luopuu äänivallasta ja täydestä nousupotentiaalista. Vaikka yhtiön arvo moninkertaistuisi, etuosakkeen tuotto pysyy sovitussa osingossa.

Kenelle etuosake sitten sopii? Sijoittaja, joka haluaa ennakoitavaa tuottoa osakkeen kasvun sijaan, saa etuosakkeesta velkakirjaa muistuttavan kassavirran. Konkurssissa etuosakkeen omistaja jää kuitenkin varsinaisten velkojien taakse, vaikka meneekin kantaosakkaiden edelle.

Miksi tämä on juuri nyt ajankohtaista? Strategyn STRC-etuosake tarjoaa elävän esimerkin, sillä sen kurssi on painunut selvästi nimellisarvonsa alle. Sama alennus on päivän pääjutun aiheena.

STRC maksaa 11,5 prosentin vuotuista osinkoa, joka on kumulatiivinen: väliin jääneet osingot kertyvät yhtiön maksettaviksi myöhemmin. Paperi on suunniteltu käymään lähellä sadan dollarin nimellisarvoaan, kuten Strategyn STRC-etuosakkeen ehdoissa kuvataan.

Kun etuosake käy nimellisarvonsa yläpuolella, yhtiö voi laskea liikkeelle lisää etuosakkeita edullisesti ja rahoittaa niillä toimintaansa. Mitä korkeammalle nimellisarvonsa yläpuolelle paperi nousee, sitä halvemmaksi uusi rahoitus tulee. Halpa rahoitus pitää koneen käynnissä.

Laskumarkkinassa logiikka kääntyy. Esimerkiksi STRC käy nyt noin 74 dollarissa, runsaat 26 prosenttia alle nimellisarvon. Uuden rahoituksen hinta nousee, ja koneisto alkaa hyytyä.

Etuosake ei siis ole pelkkä rahoitusinstrumentti vaan myös markkinasignaali. Kurssi nimellisarvon ylä- tai alapuolella kertoo, luottavatko sijoittajat siihen, että yhtiö hoitaa osinkonsa jatkossakin.

Itse osinko ei jousta. Kiinteä osinkovelvoite pysyy, vaikka kassavirta heikkenisi. Puskuria mitataan osinkokatteella, joka kertoo, kuinka monta kertaa yhtiön tulot kattavat luvatut osingot.

CryptoQuantin mukaan Strategyn osinkokate on heikentynyt todella nopeasti.

– Aiemmin puskuria riitti noin seitsemäksi vuodeksi, nyt enää noin 14 kuukaudeksi, CryptoQuant arvioi.

Tässä näkyy etuosakkeen kaksoisluonne. Nousevassa markkinassa se on edullinen rahoituskeino. Laskevassa markkinassa siitä tulee ansa, sillä osinko on maksettava silloinkin, kun se on vaikeinta.

Suomalaiselle sijoittajalle etuosake on varsin tuttu rakenne kotimaisistakin pörssiyhtiöistä, vaikka kytkös bitcoiniin on uusi. Jää nähtäväksi, kuinka kauan Strategyn kaltaiset yhtiöt rahoittavat ostojaan tällä mallilla, jos kurssit pysyvät nimellisarvojen alapuolella. Sama jännite koskee jokaista yhtiötä, joka rahoittaa kasvuaan etuosakkeilla.