Warsh astuu Fedin johtoon tänään – kryptomarkkina hinnoittelee jo väärin

Bitcoin kävi yön aikana 74 500 dollarissa. Vipulongeja likvidoitiin 2,5 miljardin dollarin edestä ennen kuin Yhdysvaltain markkina ehti edes avata, ja huhtikuun tuottajahintaindeksi julkaistiin kuuden prosentin vuosivauhdissa odotuksen ollessa 0,3 prosenttia kuukaudessa.

Tällaisten lukujen keskellä Kevin Warsh, Yhdysvaltain keskuspankin uusi puheenjohtaja, vannoo virkavalansa tänään Valkoisessa talossa. Ensimmäistä kertaa lähes 40 vuoteen Fedin pomo aloittaa työnsä Eccles-rakennuksen ulkopuolella, presidentin katseen alla.

Markkina tulkitsee eleen presidentti Donald Trumpin lupaukseksi halpaa rahaa kaipaaville. Bitcoin Magazinen ja CNBC:n keräämät sitaatit piirtävät toisenlaista kuvaa.

Senaatti vahvisti Warshin 13.5. äänin 54–45. Se on kapein vahvistus, jonka yksikään keskuspankin johtaja on koskaan saanut. Vertailun vuoksi: Jerome Powell, edellinen Fed-puheenjohtaja, läpäisi senaatin vuonna 2018 äänin 84–13. Pennsylvanian demokraatti John Fetterman oli ainoa oman puolueensa jäsen, joka äänesti Warshin puolesta.

Powell jatkoi virassaan pro tempore 15. toukokuuta jälkeen, kun hänen nelivuotiskautensa virallisesti päättyi. Tänään tuoli vaihtaa omistajaa. Warshin kausi puheenjohtajana kestää neljä vuotta, hallintoneuvostossa neljätoista. Vaikutus rahapolitiikkaan voi siis ulottua useamman presidentin yli.

Trump nimitti Warshin tammikuussa, sen jälkeen kun riitely Powellin kanssa koronlaskujen tahdista oli kärjistynyt julkisesti. Sijoittajat hinnoittelivat nimityksen lupaukseksi nopeasta käännöksestä. Vahvistuskuulemiset ja vuoden mittaan kertyneet sitaatit piirtävät erilaista miestä.

Kyyhky paperilla, haukka käytännössä

– Vuosien 2021–2023 inflaatiopiikki oli 40–50 vuoden suurin politiikkavirhe, Warsh sanoi CNBC:lle viime vuonna.

Tuollaisia lauseita käyttävä ei kiirehdi laskemaan korkoja kahdesti ennen kesää.

Hoover Institutionin tilaisuudessa Warsh muotoili kantansa kryptoon suoremmin kuin yksikään Fed-pomo ennen häntä.

– Bitcoin ei aiheuta minulle huolta. Se on tärkeä omaisuuserä ja erittäin hyvä politiikan poliisi, Warsh sanoi.

JPMorganin analyysi tulkitsee yhdistelmän viestiksi siitä, että ohjauskorko todennäköisesti pysyy ennallaan koko vuoden 2026 ajan, sen sijaan että uusi puheenjohtaja tanssisi presidentin pillin mukaan. Tasetta Warsh haluaa supistaa varsin hitaasti ja kärsivällisesti. Ennakoivasta viestinnästä (forward guidance), johon Powell tukeutui, Warsh on toistuvasti irtisanoutunut. Ensimmäinen FOMC-kokous Warshin alaisuudessa pidetään 16.–17. kesäkuuta.

Henkilökohtaiset omistukset ovat oma lukunsa. Bitcoin Magazinen mukaan Warshin julkistettuihin sijoituksiin kuuluvat Solana, Polymarket sekä osakkuus Flashnetissä, joka rakentaa bitcoin-maksujärjestelmää. Siteitä Bitwiseen on aiemmin raportoinut Bloomberg. Yksikään aiempi Fed-puheenjohtaja ei ole astunut virkaan vastaavanlainen sijoitussalkku takanaan.

Eettiset kysymykset ovat ratkenneet niin, että Warsh on luvannut myydä yksittäisten osakkeiden omistuksensa kuuden kuukauden kuluessa. Kryptosijoitukset luvataan siirtää niin sanottuun sokkorahastoon (blind trust). Käytännön valvonta jää sisäisen tarkastajan harteille.

Stablecoin-vahti astuu paikalleen

GENIUS-laki ja CLARITY-laki ovat olleet voimassa viime kesästä asti. Fed valvoo niiden nojalla pankkeja, jotka laskevat liikkeelle dollariperusteisia stablecoineja. Warshin yksityistä sektoria suosiva linja ja melko avoin vastustus keskuspankin omaa digivaluuttaa kohtaan asettavat USDC:n ja USDT:n kilpailudynamiikan uuteen valoon.

Suomalaiselle kryptosijoittajalle ratkaisevampi kysymys löytyy valuuttapuolelta. EUR/USD pyörii välillä 1,17–1,20 tätä artikkelia kirjoitettaessa, ja EKP:n rahamarkkinat hinnoittelevat 86 prosentin todennäköisyyttä 25 korkopisteen nostolle 11.6. Markkinat odottavat lisäksi vielä kahta nostoa loppuvuoden aikana. Jos Warsh viivyttelee ja Christine Lagarde, EKP:n pääjohtaja, nostaa, dollari heikkenee euroa vastaan ja BTC-positiot kärsivät valuuttakurssitappion.

Mitä Warsh-pilvi tekee eurosijoittajan salkulle? MiCA-yhteensopivat euromääräiset stablecoinit, kuten EURC, alkavat näyttää houkuttelevammilta, kun GENIUS rajoittaa dollaristablecoinien korkohyötyjä ja EKP:n koronnostot vahvistavat euroa.

Jää nähtäväksi, säilyykö Warshin retoriikka FOMC:n pöydässä. Yön likvidaatioaalto luo asetelman, jossa uusi puheenjohtaja joko vahvistaa markkinoiden lievän rahapolitiikan odotukset tai osoittaa ne vääriksi jo ensimmäisessä lehdistötilaisuudessaan kesäkuussa. Sijoittajat hinnoittelevat tällä hetkellä jälkimmäistä vaihtoehtoa kovin pienellä todennäköisyydellä.