Tokenisoitujen osakkeiden mallien taistelu kärjistyi AMC-kiistan jälkeen
- Tokenisoituja osakkeita on liikkeellä noin 2,91 miljardia dollaria 2,67 miljoonan haltijan kesken.
- SEC on jakanut mallit kolmeen luokkaan tammikuun kannanotossaan, ja jako ratkaisee, kenen konkurssiriskin haltija kantaa.
- Dinarin Gabriel Otte ja Uniswapin Hayden Adams väittelivät julkisesti X:ssä perjantaina.
- Osakerekisterien ylläpitäjät Continental Stock Transfer & Trust ja Computershare vaativat SEC:ltä vastakkaisia sääntöjä.
Ala riitelee nyt siitä, mikä kolmesta SEC:n erottelemasta oikeudellisesta mallista määrää, mitä haltija todella omistaa.
Adam Aron, AMC Entertainmentin toimitusjohtaja, käynnisti viikko sitten riidan Robinhoodin tokenisoiduista AMC-osakkeista, ja se laajeni perjantaina koko toimialan kiistaksi.
Enää ei väitellä yksittäisen tuotteen laillisuudesta, vaan siitä, mikä kolmesta keskenään yhteensopimattomasta mallista pitäisi vakiintua alan standardiksi.
Yhdysvaltain arvopaperivalvoja SEC:n yritysrahoitusosasto lokeroi mallit tammikuun 28. päivän kannanotossaan, ja jako ratkaisee, mitä haltija saa käteensä, jos liikkeeseenlaskija kaatuu.
Liikkeeseenlaskijavetoisessa mallissa itse osake on lohkoketjussa, ja yhtiö ylläpitää omistajarekisteriä siellä, kuten Securitize ja Superstate tekevät.
Kolmannen osapuolen säilytysmallissa haltija omistaa kohdeosakkeen välillisesti säännellyn välittäjän kautta, ja tähän ryhmään kuuluvat Ondo, xStocks ja Dinari, joista vain Dinari myy tokeneita yhdysvaltalaisille sijoittajille.
Robinhoodin tokenit kuuluvat SEC:n kolmanteen luokkaan, kytkettyihin arvopapereihin.
Kytketty arvopaperi (linked security)
SEC:n termi tokenille, joka seuraa kohdeosakkeen hintaa synteettisesti mutta ei anna mitään oikeuksia kohdeosakkeen liikkeeseenlaskijaa kohtaan. Haltija kantaa tokenin liikkeeseenlaskijan, ei kohdeyhtiön, konkurssiriskin.
Robinhoodin oman kehittäjädokumentaation mukaan sen osaketokenit ovat Jerseyllä rekisteröidyn Robinhood Assetsin liikkeeseen laskemia velkakirjoja, jotka eivät anna "laillisia tai taloudellisia oikeuksia kohdeosakkeen liikkeeseenlaskijaa kohtaan". SEC:n virkamiehet nostivat kannanotossaan esiin juuri tämän riskin: haltija voi jäädä ilman mitään, jos kolmas osapuoli ajautuu maksukyvyttömäksi.
Rwa.xyz:n datan mukaan tokenisoitujen osakkeiden kanta kasvoi noin 14,4 prosenttia 30 päivässä, ja sitä on nyt liikkeellä noin 2,91 miljardia dollaria 2,67 miljoonan haltijan kesken. Ondo johtaa noin 870 miljoonalla dollarilla, xStocks ja bStocks seuraavat molemmat yli 600 miljoonan dollarin tasolla, ja Robinhoodin oma kanta jää noin 133 miljoonaan dollariin, vain kuudesosaan Ondon koosta.
Robinhood Chainin kaupankäyntivolyymi on silti alan suurin. Verkon DEX-kauppa nousi noin 1,56 miljardiin dollariin vuorokaudessa ja ohitti heinäkuun lopulla Solanan tokenisoitujen osakkeiden volyymissa, suurelta osin meemikolikoiden kanssa muodostettujen likviditeettialtaiden ansiosta. Samasta ilmiöstä juontuivat myös elokuun lopun hintavääristymät, kun meemikolikko nimeltä BONER sitoi noin puolet tokenisoidun Hims & Hersin liikkeellä olevasta osakekannasta.
Väittely X:ssä
Dinarin perustaja Gabriel Otte avasi julkisen väittelyn perjantaina puolilta päivin.
Many took shortcuts to make "tokenized stocks" that are synthetic and indisputably worse for the end investor than stocks. It's time for the industry to follow @DinariGlobal's lead and adopt the custodial model that protects investor rights.
– Gabriel Otte (@GabeOtte) September 5, 2026
Kuusi minuuttia myöhemmin Otte nimesi Robinhoodin ja Ondon suoraan ja totesi, ettei kyse ole enää laillisuudesta vaan siitä, että synteettiset tokenit ovat huonompia loppusijoittajalle.
Uniswapin perustaja Hayden Adams vastasi illalla, ettei tokenisoitu osake ole huonompi, jos sijoittaja haluaa käydä kauppaa öisin tai viikonloppuisin, asuu Yhdysvaltain ulkopuolella tai haluaa käyttää tokenia DeFi-sovelluksissa.
– Tokenisoidut osakkeet muistuttavat aika lailla varhaisia stablecoineja. Ne eivät ole täsmälleen sama asia kuin dollarit, mutta ne vastaavat todelliseen kysyntään tavalla, johon mikään muu ei pysty, Adams kirjoitti X:ssä.
Securitizen toimitusjohtaja Carlos Domingo asettui torstai-iltana Aronin puolelle ja sanoi, ettei hänkään haluaisi kenenkään luovan yhtiönsä osakkeesta offshore-johdannaisia, joilla käydään kauppaa missä tahansa.
Osakerekisterien ylläpitäjät haluavat SEC:ltä selkeän rajan: Continental Stock Transfer & Trust pyysi heinäkuun 21. päivän kirjallisessa lausunnossaan sulkemaan kolmannen osapuolen tokenit sääntelyhuojennuksen ulkopuolelle, ellei niihin liitetä lisäsuojia, kun taas Computershare vaati viikkoa myöhemmin samaa kohtelua kaikille malleille.
AMC ei ole jättänyt SEC:lle mitään virallista valitusta.
Dan Gallagher, Robinhoodin lakiasiainjohtaja ja SEC:n komissaari vuosina 2011–2015, kuittasi Aronin vaatimukset lyhyesti.
– Lähetä lakimiehesi, niin valistamme heitä, Gallagher sanoi.
