CME haastaa Yhdysvaltain valvojan oikeuteen – kiista Bitcoinin ikuisista futuureista kärjistyy
- CME aikoo nostaa kanteen CFTC:tä vastaan 18. kesäkuuta perpetuaalifutuurien hyväksynnän vuoksi.
- CFTC hyväksyi toukokuussa Kalshille Yhdysvaltain ensimmäisen kotimaisen Bitcoin-perpetuaalin, BTCPERP.
- CME:n mukaan perpetuaalit ovat swapeja Dodd-Frank-lain nojalla, eivät tavallisia futuureita.
- CFTC:n puheenjohtaja Mike Selig vahvisti valvojan tuovan markkinoille lisää kryptotuotteita.
Yhdysvaltain suurin johdannaispörssi vie oman valvojansa tuomioistuimeen estääkseen uudenlaisen kryptotuotteen. Riidan ydin on juridinen: ovatko ikuiset futuurit lainkaan futuureita.
Harvoin pörssi haastaa oman valvojansa oikeuteen. Juuri näin on nyt tapahtumassa Yhdysvalloissa, missä maan suurin johdannaiskauppapaikka asettuu poikkiteloin sitä virastoa vastaan, joka sen toimintaa valvoo. Riidassa on kyse siitä, kuka saa luvittaa amerikkalaiset kryptojohdannaiset – ja millä ehdoilla.
Kipinän sytytti CFTC:n päätös 29. toukokuuta. Valvoja hyväksyi ennustusmarkkina-alusta Kalshille luvan listata Bitcoin-perpetuaali tunnuksella BTCPERP.
Kyse on Yhdysvaltain ensimmäisestä kotimaassa säännellystä krypto-perpetuaalista. Lupa myönnettiin suoraan, ei pörssin oman sertifioinnin kautta.
Kalshin alusta keräsi raporttien mukaan yli kolmen miljardin dollarin nimellisvolyymin viikossa ja tarjoaa jopa kuusinkertaisen vivutuksen. Coinbase sai samaan aikaan vastaavan kohtelun erillisellä mekanismilla, niin kutsutulla no-action-kirjeellä, joka reitittää sen perpetuaalit Bermudan-yksikön kautta ulkomaisina futuureina. CME:n kanne kohdistuu nimenomaan Kalshin tyyppiseen suoraan hyväksyntään.
Ikuiset futuurit (perpetual futures)
Ikuinen futuuri on johdannainen, jolla ei ole erääntymispäivää. Sen hinta pidetään lähellä kohde-etuuden spot-hintaa säännöllisillä rahoitusmaksuilla osapuolten välillä. Korkea vivutus moninkertaistaa sekä tuoton että tappion, ja pienikin vastakkainen hinnanliike voi laukaista position pakkolikvidoinnin.
Futuuri vai swap
Kiistan juridinen ydin on yllättävän tekninen. Terry Duffy, CME:n toimitusjohtaja, kertoi CNBC:n Fast Money -ohjelmassa 17. kesäkuuta, että pörssi jättää kanteen seuraavana päivänä.
– Perpetuaalifutuurit ovat tosiasiassa swapeja Dodd-Frank-lain nojalla, Duffy sanoi.
Erottelulla on väliä. Jos tuote on swap eikä futuuri, sen sääntely ja luvitus kulkevat eri reittiä.
Duffy nosti esiin myös toisen argumentin. CME:llä on hänen mukaansa yksinoikeuslisenssi jokaisen vertailuindeksin tarjoajan kanssa, joten kaikkien näiden tuotteiden olisi oikeastaan kuljettava CME:n kautta perpetuaalista riippumatta.
Aiemmin kesäkuussa, Piper Sandlerin konferenssissa, Duffy oli varoittanut äärimmäisestä vivutuksesta – puhe pidettiin jo ennen kanteen julkistamista. Hän vertasi offshore-pörssien 20–250-kertaista vipua CME:n noin viisinkertaiseen vipuun ja varoitti, että tilanne voi johtaa katastrofiin.
Valvoja pitää linjansa
CFTC:n puheenjohtaja Mike Selig ei perääntynyt. Hän vahvisti 17. kesäkuuta, että valvoja tekee yhteistyötä Yhdysvaltain arvopaperivalvoja SEC:n ja sen puheenjohtajan Paul Atkinsin kanssa tuodakseen markkinoille arvopaperifutuureita, arvopaperiperpetuaaleja ja muita omaisuuslajeja.
Selig on puolustanut alkuperäistä hyväksyntää. Hänen näkemyksensä mukaan äärimmäinen vivutus on historiallisesti ollut offshore-ilmiö, ei perpetuaalirakenteeseen sisäänrakennettu ominaisuus.
Kuka siis lopulta hallitsee Yhdysvaltain kryptojohdannaisia? Kanne testaa rajaa vakiintuneen futuurikaupan ja uuden tuoteluokan välillä. Lopputulos jää toistaiseksi tuomioistuimen ratkaistavaksi, ja se voi muovata koko amerikkalaisen kryptojohdannaismarkkinan pelisäännöt vuosiksi eteenpäin.
