Grayscale varoittaa: Strategy voi joutua myymään lisää bitcoineja
- STRC-etuoikeusosake käy noin 94–95 dollarissa, alle 100 dollarin nimellisarvonsa, mikä nostaa Strategyn osinkorasitetta.
- Grayscalen Zach Pandl arvioi yhtiön joutuvan myymään lisää bitcoineja velvoitteidensa kattamiseksi.
- Saylor torjuu tulkinnan ja puhuu pääoman kierrosta, vedoten 4 miljardin dollarin ETF-ulosvirtauksiin.
- Strategy osti vuonna 2022 verotappiomyynnin jälkeen 810 bitcoinia kahdessa päivässä.
STRC-etuoikeusosakkeen valuminen alle nimellisarvonsa kiristää Strategyn kassavirtaa juuri silloin, kun bitcoinin hinta painuu. Grayscalen tutkimusjohtaja näkee tässä Saylorin emme-koskaan-myy-linjan ensimmäisen aidon stressitestin.
Strategyn STRC-etuoikeusosake käy alle nimellisarvonsa, ja se kiristää kassavirtaa tavalla, joka voi pakottaa lisämyynteihin. Sama mekanismi laukaisi jo viime viikon 32 bitcoinin myynnin. Tärkeämpää kuin myynti itse on se, mitä se ennakoi.
Zach Pandl, Grayscalen tutkimusjohtaja, kirjoitti aiheesta muistion. Pandlin arvio on selvä. Strategy joutuu todennäköisesti myymään lisää bitcoineja kattaakseen velvoitteensa.
Ongelman ydin on STRC-osakkeen hinta. Etuoikeusosake suunniteltiin pysymään lähellä 100 dollarin nimellisarvoa ja maksamaan 11,5 prosentin tuottoa. Nyt se käy noin 94–95 dollarissa.
Kun osake painuu nimellisarvon alle, efektiivinen osinkovaade nousee, ja kassavirtapaine kasvaa sen mukana.
Etuoikeusosake (preferred stock)
Etuoikeusosake on osakelaji, joka maksaa kiinteää osinkoa ennen tavallisia osakkeita. STRC:n osinko on sidottu sen markkinahintaan. Kun hinta laskee alle 100 dollarin, yhtiön on tarjottava korkeampaa tuottoa. Käteisvirta pienenee sen mukana.
Pandl huomauttaa myös, että Strategyllä on nykyhinnoilla vain vähän tilaa ostaa lisää bitcoineja. Velkavipu, joka rakensi 843 706 bitcoinin position, toimii nyt toiseen suuntaan.
Mittakaava on silti pidettävä mielessä. Nuo 32 myytyä bitcoinia, arvoltaan noin 2,5 miljoonaa dollaria, ovat vain 0,0038 prosenttia yhtiön koko omistuksesta.
Position keskihinta on 75 699 dollaria, ja realisoitumaton tappio on noin 11,2 miljardia dollaria.
Pieni myynti, iso symboliarvo.
Vasta-argumentti tulee perustajalta
Yhtiön perustaja Michael Saylor torjuu koko tulkinnan. Hänen mukaansa Bitcoinin lasku ei kerro Strategyn mallin murtumisesta vaan pääoman siirtymisestä muualle.
– Kyse on pääoman kierrosta, ei Bitcoinin arvon heikkenemisestä, Saylor toteaa.
Saylor vetoaa kahteen lukuun. Bitcoin-ETF:istä on virrannut ulos noin 4 miljardia dollaria 14. toukokuuta alkaen.
Tekoälyinfrastruktuuriin on samaan aikaan kaadettu noin 400 miljardia dollaria kuudessa kuukaudessa. Saylorin viesti on, että raha ei pakene Bitcoinista vaan hakeutuu hetkellisesti kuumempiin kohteisiin.
Karhujen leiri näkee asian toisin. Cointelegraph ja Grayscale kuvaavat tilannetta säröksi doktriinissa, jonka mukaan bitcoineja ei koskaan myydä, ja velkavivun stressitestinä.
Itse 32 bitcoinin myynti oli yhtiön ensimmäinen sitten vuoden 2022. Kaupat tehtiin keskihintaan noin 77 135 dollaria, ennen tämän viikon pudotusta 62 000 dollariin. Kyse ei siis ollut myynnistä pohjahinnoilla.
Historia tarjoaa myös vastaesimerkin. Vuonna 2022 Strategy myi 704 bitcoinia verotappioista ja osti 810 bitcoinia kaksi päivää myöhemmin. Standard Chartered pitää yhä kiinni 100 000 dollarin vuodenlopun tavoitteestaan.
Kestääkö Saylorin emme-koskaan-myy-linja? Seuraava ostotoimeksianto kertoisi enemmän kuin yksikään muistio.
