Schnabel: digitaalinen euro on vastaus dollaristablecoinien pakoriskiin

Mitä tapahtuu pankkitalletuksille, jos kotitaloudet alkavat pitää rahansa dollaristablecoineissa? Tämän kysymyksen ympärille EKP:n johtokunnan jäsen Isabel Schnabel rakensi maanantaina puheenvuoronsa, jossa hän asetti digitaalisen euron suoraksi vastaukseksi dollaripohjaisten stablecoinien kasvulle. Kyse ei ole hänelle teknisestä uutuudesta vaan euron rahapoliittisesta itsemääräämisoikeudesta.

Schnabel puhui Bank of Korean kansainvälisessä konferenssissa Soulissa. Puheen otsikko oli "From money market funds to stablecoins: lessons for central banks", ja se rinnasti stablecoinit nimenomaan rahamarkkinarahastoihin. Reuters välitti puheen pääkohdat samana päivänä.

Rinnastus ei ole vaaraton. Rahamarkkinarahastot ovat historiassa olleet alttiita paolle, kun sijoittajat menettävät luottamuksensa niiden varojen laatuun. Vuoden 2008 finanssikriisissä juuri tällainen pako pakotti viranomaiset tukitoimiin.

– Niiden likviditeetti ei vastaa varojen maturiteettia. Jos luottamus varojen laatuun horjuu, myös stablecoineihin kohdistuu pakoriski, Schnabel sanoi.

Sama haavoittuvuus koskee siis varoja, joita markkinoidaan turvallisina ja dollariin sidottuina. Schnabelin viesti keskuspankeille oli, ettei rinnastusta pidä sivuuttaa teknisenä yksityiskohtana.

Talletuspako heikentäisi rahapolitiikkaa

Schnabelin huoli kohdistuu pankkien talletuspohjaan. Jos kotitaloudet ja yritykset vaihtavat pankkitalletuksensa stablecoineihin, pankeille jää aiempaa epävakaampi talletuspohja.

Se ei ole pelkkä pankkien ongelma. Epävakaampi talletuspohja heikentää rahapolitiikan välittymistä, eli keskuspankin korkopäätökset purevat heikommin reaalitalouteen.

Tähän digitaalinen euro tarjoaa Schnabelin näkemyksen mukaan vastapainon. Se säilyttäisi kansalaisten pääsyn keskuspankkirahaan myös maailmassa, jossa yksityiset stablecoinit yleistyvät. Käteinen on tähän asti hoitanut tämän tehtävän, mutta sen käyttö maksuvälineenä vähenee vuosi vuodelta.

Suomalaiselle pankkiasiakkaalle asetelma on tuttu. Talletukset ovat edelleen lähes ainoa tapa pitää euroja sähköisessä muodossa keskuspankin takaamana, ja se yhteys heikkenisi, jos dollaristablecoinit syrjäyttäisivät tilirahan.

Dollarin ylivalta vahvistuu itsestään

Toinen Schnabelin argumentti koskee valuuttoja. Lähes kaikki kierrossa olevat stablecoinit ovat dollarimääräisiä, ja muut valuutat jäävät hänen mukaansa olemattomaan rooliin.

Numerot tukevat väitettä. Globaalin stablecoin-markkinan koko on noin 300 miljardia dollaria, ja Tetherin USDT sekä Circlen USDC kattavat siitä yhdessä noin 90 prosenttia. Euromääräisiä stablecoineja on liikkeellä vain noin 500 miljoonan euron arvosta.

Riski on Schnabelin mukaan itseään ruokkiva. Verkostovaikutukset, mittakaava ja edelläkävijän etu vahvistavat dollarin valta-asemaa, mikä voi rajoittaa euron roolia tokenipohjaisessa rahoituksessa.

– Digitaalinen euro vahvistaa Euroopan strategista autonomiaa vähentämällä riippuvuuttamme Euroopan ulkopuolisista maksupalveluntarjoajista, Schnabel totesi.

Äänestys osuu ratkaisevaan hetkeen

Schnabelin puheenvuoro ajoittuu lainsäädännön kannalta kriittiseen kohtaan. Neuvosto sopi neuvottelukannastaan joulukuussa 2025, ja Euroopan parlamentin odotetaan äänestävän hankkeesta kesäkuussa 2026.

Aikataulu venyy silti pitkälle. Jos hyväksyntä saadaan tänä vuonna, pilottivaihe voisi alkaa vuoden 2027 puolivälissä ja ensimmäinen liikkeeseenlasku vasta 2029.

Käytännön valmistelu on jo käynnissä. EKP:n johtokunnan jäsen Piero Cipollone kertoi maaliskuussa, että maksupalveluntarjoajat 12 kuukauden pilottiin valitaan kesäkuussa.

Jää nähtäväksi, riittääkö talletuspaon riskin ja dollarin ylivallan yhdistelmä taivuttamaan parlamentin epäröijät. Schnabel ainakin asetti panokset korkealle.