Bitcoin-futuurien fundingit syvimmässä miinuksessa sitten 2023:n — spot-ETF:t kertovat eri tarinaa

Bitcoinin jatkuvien futuurien rahoituskorot (funding rates) ovat painuneet syvimpään miinukseen sitten alkuvuoden 2023 — samalla kun hinta kipuaa 75 000 dollarin tuntumaan ja käteismarkkina-ETF:t (spot-ETF:t) keräävät sisäänvirtoja. Asetelma on klassinen ylikuormitetun lyhytpositioinnin ("crowded short") tilanne, jossa johdannaiskauppiaat panostavat laskuun ja instituutiot ostavat pohjia. Historian valossa näistä asetelmista on seurannut paikallinen pohja, mutta varmuutta ei ole.

46 päivän putki ja 30-päivän persentiili 6

CoinDeskin mukaan Glassnoden data näyttää seitsemän päivän liukuvan funding raten painuneen −0,005 prosenttiin. Bitcoinin johdannaisanalyytikko James Van Straten kirjoittaa, että viikkotason funding ei ole ollut näin negatiivinen sitten vuoden 2023 Silicon Valley Bankin kriisin. Glassnoden 30-päivän persentiililaskennan mukaan vain 6 prosentilla kaikista historian jaksoista on ollut matalampi funding.

Phemexin analyysi vahvistaa toisen tunnusluvun: funding raten 30-päivän keskiarvo on pysynyt negatiivisena 46 peräkkäistä päivää. Pidempi yhtenäinen putki on nähty vain kerran — marras-joulukuussa 2022 FTX:n romahduksen jälkeen. NewsBTC:n haastattelema CryptoQuantin analyytikko Gaah kuvaa nykyistä tilannetta suoraan: markkina on "erittäin helppo ja ilmeinen tulkittavaksi myyntisuuntaan", mikä hänen mukaansa on itsessään vastavirtasignaali (contrarian) pohjaksi.

Funding rate on maksu, jota pitkien (long) ja lyhyiden (short) positioiden kauppiaat maksavat toisilleen 8 tunnin välein pitääkseen jatkuvan futuurin hinnan linjassa käteismarkkinan (spot) hinnan kanssa. Positiivinen funding tarkoittaa, että pitkät maksavat lyhyille (nousuun panostava markkina); negatiivinen päinvastoin (laskuun panostava markkina).

Spot-ETF:t ostavat, futuurit myyvät

Farside Investorsin lukujen mukaan perjantaina 15.4. Yhdysvaltain spot-bitcoin-ETF:ien nettokokonaisvirta oli +186,1 miljoonaa dollaria. BlackRockin IBIT-rahasto keräsi yksinään 291,9 miljoonaa dollaria. Samalla Fidelityn FBTC menetti 47,3 miljoonaa, Ark Investin ARKB 42,2 miljoonaa ja Grayscalen GBTC 23,4 miljoonaa. Morgan Stanleyn tuore MSBT sai 19,3 miljoonaa.

Divergenssi on huomattava. Futuurimarkkinoilla CoinGeckon ja Coinglassin datan mukaan Bitcoinin avointen positioiden (open interest) kokonaisarvo on noussut 50 miljardiin dollariin — Binancen osuus yksin noin 332 000 BTC. Funding on negatiivinen kaikilla kolmella suurimmalla pörssillä: Binance −0,005 %, Bybit −0,012 %, OKX −0,002 %. Viimeisen 24 tunnin aikana likvidoitiin 233 miljoonaa dollaria, josta pitkistä positioista hävisi 158 miljoonaa.

Historia puhuu pohjan puolesta

Glassnoden data yhdistää syvän negatiivisen fundingin aiemmin useisiin paikallisiin pohjiin: maaliskuu 2020 koronapaniikki (BTC noin 3 000 dollaria, sitten rajuun nousuun), kesä 2021 Kiinan louhintakielto (30 000 → 48 000 dollaria 60 päivässä, +65 %), marras 2022 FTX:n romahdus (15 500 → 23 000 dollaria 60 päivässä, +48 %), maaliskuu 2023 SVB-kriisi sekä elokuun 2024 jen-purkautuminen.

CoinDeskin mukaan noin 200 miljoonan dollarin lyhyet positiot likvidoituvat, jos bitcoin ylittää 75 500 dollarin tason. Se olisi tekninen sytyke lyhyiden puristukselle (short squeeze), jossa lyhyeksimyyjät joutuvat kattamaan positionsa käteismarkkinaostoilla.

Mitä tämä tarkoittaa

Alternative.me-palvelun pelkoindeksin (Fear & Greed) tänäisten arvojen mukaan luku on 23 — luokituksessa äärimmäinen pelko. Viikko sitten indeksi oli 16. Toisin sanoen pelon taso on pysynyt kovana, vaikka hinta on noussut 64 000 dollarista lähes 75 000 dollariin. NewsBTC:n haastattelemien analyytikoiden viesti on yhtenäinen: kun futuuripositiointi on yhtä voimakkaasti laskun puolella kuin nyt ja spot-kysyntä pysyy vahvana, viimeinen polttoaine nousulle voi tulla pakotetuista lyhyiden positioiden sulkemisista.

Varovaisuus on silti paikallaan. Gaahin mukaan signaali on todennäköinen eikä takuu. Jokainen aiempi tapaus on tapahtunut eri makrotaustaa vasten, eikä vuoden 2026 hitaasti madaltunut vire ole identtinen vuoden 2022 FTX-shokin kanssa. Niin kauan kuin ETF-virrat pysyvät positiivisina ja Hormuzin geopoliittinen tulitauko pitää, divergenssi siirtää riskin yhä selvemmin lyhyille.