ESMA varoittaa: kryptomarkkinoiden kytkökset uhkaavat koko rahoitusjärjestelmää
- ESMA julkaisi 10. syyskuuta TRV-riskiraporttinsa ja arvioi markkina-, tartunta- ja operatiivisen riskin korkeimmalle tasolle.
- Tokenisoitujen osakkeiden arvo kasvoi 0,3 miljardista 1,9 miljardiin euroon 18 kuukaudessa.
- Polymarketin ja Kalshin ennustemarkkinoiden yhteisvolyymi ylitti 20 miljardia dollaria vuoden 2025 viimeisellä neljänneksellä.
- Kryptomarkkinoiden arvo on pudonnut lähes kahdella biljoonalla eurolla lokakuun 2025 huipusta.
Valvoja nostaa esiin tokenisoitujen osakkeiden 6,3-kertaisen kasvun ja ennustemarkkinoiden yli 20 miljardin dollarin volyymit.
Kryptomarkkinoiden kytkökset perinteiseen rahoitusjärjestelmään ovat kasvaneet niin paljon, että ne nostettiin Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisen riskiraportin kärkeen.
ESMA julkaisi 10. syyskuuta vuoden 2026 toisen Trends, Risks and Vulnerabilities -raporttinsa (asiakirjanumero ESMA50-1949966494-4282). Raportissa nostetaan esiin "yhä haavoittuvampien kryptomarkkinoiden ja laajemman rahoitusjärjestelmän kasvava kytkeytyminen".
ESMA:n puheenjohtaja Verena Ross kommentoi raportissa markkinoiden arvostustasoa.
– Sijoittajien optimismi pitää yllä korkeita arvostuksia geopoliittisten jännitteiden kiristymisestä ja talousnäkymien heikkenemisestä huolimatta. Mitä suuremmaksi kuilu arvostusten ja talouden perustekijöiden välillä kasvaa, sitä suurempi on äkillisen markkinakorjauksen riski, Ross sanoi.
Kolme kanavaa, joita ESMA seuraa
Ensimmäinen kanava on tokenisoitujen osakkeiden nopea kasvu. Niiden arvo nousi 0,3 miljardista eurosta 1,9 miljardiin euroon 18 kuukaudessa, karkeasti 6,3-kertaiseksi. Summa on yhä häviävän pieni globaaleihin osakemarkkinoihin verrattuna, mutta käyttöönotto etenee ESMA:n arvion mukaan vauhdilla.
Riski syntyy siitä, että tokenin siirto lohkoketjussa ei useinkaan siirrä oikeudellista omistusoikeutta. Osaketokenit, jotka vain jäljittelevät osakkeen arvoa lohkoketjussa, voivat siksi pirstoa likviditeettiä ja jättää sijoittajan riippuvaiseksi säilytysyhtiöstä.
Toinen kanava ovat DeFi-hyökkäykset. ESMA toteaa, että viimeaikaiset hyökkäykset ovat herättäneet uudelleen huolen järjestelmien kytkeytyneisyydestä ja mahdollisista heijastusvaikutuksista muuhun rahoitusjärjestelmään.
Kolmas kanava ovat ennustemarkkinat. Polymarketin ja Kalshin yhteenlaskettu kaupankäyntivolyymi nousi vuoden 2025 viimeisellä neljänneksellä yli 20 miljardiin dollariin, josta Polymarketin osuus oli noin 12 miljardia ja Kalshin noin 8,8 miljardia dollaria.
ESMA nosti esiin tapauksen, jossa vasta luoduilla lompakoilla tehtiin 1,2 miljoonan dollarin voitot ennen kuin tieto helmikuisesta Iran-iskusta tuli julkisuuteen. Nimettömyys vaikeuttaa sisäpiirikaupan ja näennäiskaupankäynnin havaitsemista. Jäsenmaissa ei myöskään ole vielä ratkaistu, kuuluvatko tapahtumasopimukset MiFID II:n, MiCA:n vai kansallisen rahapelilainsäädännön piiriin.
Yhteistä kolmelle ilmiölle on se, että ne kasvavat perinteisen rahoitusjärjestelmän ja kryptomarkkinoiden rajapinnassa ilman yhtenäistä eurooppalaista sääntelyä. Myös Nasdaq on viime aikoina sijoittanut tokenisoinnin infrastruktuuriin.
Raportti on riskikatsaus, ei sääntelytoimi, eikä siihen sisälly uusia MiCA-täytäntöönpanotoimia. Suomessa Finanssivalvonta ei ole reagoinut erikseen tähän raporttiin. Finanssivalvonta vahvisti kuitenkin heinäkuussa noudattavansa ESMA:n ohjeita MiCA-palveluntarjoajien henkilöstön tietämyksestä ja pätevyydestä.
