Strategy avaa oven bitcoin-myynneille – Saylorin "never sell" -doktriini muuttui ehdolliseksi

Strategyn perustaja ja hallituksen puheenjohtaja Michael Saylor on rakentanut yhtiön identiteetin yhden lauseen ympärille. Bitcoinia ei myydä. Tiistain Q1-tuloskutsussa lause sai ehdon perään.

Saylor kertoi sijoittajille, että yhtiö voi myydä osan omistuksistaan rahoittaakseen STRC-etuoikeutettujen osakkeiden osinkoa. Toinen samaan suuntaan vievä syy on noin 2,2 miljardin dollarin verohyöty, jonka korkeammalla hankintahinnalla ostettujen erien myynti tuottaisi tämänhetkisellä noin 82 000 dollarin tasolla.

– Myymme luultavasti jonkin verran bitcoinia rahoittaaksemme osingon vain rokottaaksemme markkinan, vain lähettääksemme viestin että teimme sen, Saylor sanoi tuloskutsussa.

Doktriini muuttui ehdolliseksi

Toimitusjohtaja Phong Le sanoitti saman ajatuksen suoraan tuloskutsussa.

– Emme aio jäädä tuolille toistelemaan, että emme koskaan myy bitcoinia, Le totesi.

Le lisäsi, että yhtiö myy bitcoinia silloin, kun se on osakkeenomistajille edullista. Tavoite on edelleen kasvattaa BTC-omistusta osaketta kohti, eli pysyä nettomäärin ostajana.

Numerot tukevat tätä. Strategy osti Q1:n aikana 89 599 bitcoinia noin 7,3 miljardilla dollarilla. Toiselle vuosineljännekselle on jo lisätty 56 235 BTC.

Kyse ei siis varsinaisesti ole pakkomyynnistä vaan suunnitellusta pääomanoptimoinnista. Saylor itse käytti tuloskutsussa sanaa rokote. Ajatus on tehdä ensimmäinen myynti pieneksi ja näkyväksi, jotta markkina lakkaa hinnoittelemasta tulevaa myyntiä mustana joutsenena.

Verohyödyn mekaniikka

Yhdysvaltain verottaja kohtelee bitcoinia omaisuutena, ei arvopaperina. Wash sale -sääntö ei siis koske kryptovaluuttoja.

Strategy voi myydä korkean hankintahinnan erät, kirjata tappiot ja ostaa bitcoinit takaisin samana päivänä. Karkealla laskelmalla 80 000–100 000 dollarin tasolla ostettujen erien myynti tuottaisi noin 7,6 miljardia dollaria realisoituneita tappioita. 29 prosentin verokannalla siitä syntyy noin 2,2 miljardin dollarin hyöty.

Tappiot tasapainottavat samalla CAMT-altistusta, jonka Inflation Reduction Act 2022 toi mukanaan suuryritysten vaihtoehtoiseen vähimmäisveroon.

Tase ja Q1-luvut

Strategy omistaa nyt 818 334 bitcoinia eli noin 3,9 prosenttia koko tarjonnasta. Keskimääräinen hankintahinta on 75 537 dollaria, hankintahinta yhteensä 61,81 miljardia ja markkina-arvo 64,14 miljardia dollaria.

Q1-liikevaihto kasvoi 11,9 prosenttia vuodentakaisesta 124,3 miljoonaan dollariin. Liiketappio oli 14,47 miljardia ja nettotappio 12,54 miljardia dollaria, eli osakekohtaisesti -38,25 dollaria.

Suurin osa tappiosta on kirjanpidollista. Bitcoinin käyvän arvon alennus painoi tulosta 14,46 miljardilla dollarilla. Mekanismi on sama mNAV-rakenne, jota käsiteltiin Strategyn osalta jo edellisessä kattauksessa.

Mihin raha tarvitaan

STRC-etuoikeutettujen osinkovelka on noin 1,5 miljardia dollaria vuodessa. Yhtiön nykyinen dollarikassa kattaa karkeasti 18 kuukautta osinkoja.

Tämän jälkeen rahoituskanavia on käytännössä kolme. Lisää velkaa, lisää osakeantia tai myynti taseen suurimmasta omaisuuserästä.

– Ostat bitcoinia velalla, annat sen arvostua ja sitten myyt bitcoinia maksaaksesi osingon, Saylor kuvasi mallia.

Mitä seuraa

Saylorin valinnat ovat olleet vertailukohta koko institutionaaliselle treasury-rintamalle. Block, MARA, GameStop ja Metaplanet noudattavat samaa mallia eri painotuksin. Niistä jokainen on rakentanut oman tarinansa Saylorin doktriinin päälle.

Kysymys onkin nyt yksinkertainen. Jos eniten seurattu treasury-yhtiö siirtyy ehdolliseen myyntimalliin, miten muut säätävät omaa retoriikkaansa?

Tätä artikkelia kirjoitettaessa bitcoin käy noin 82 000 dollarissa. Hinta on Strategyn keskimääräisen 75 537 dollarin hankintahinnan yläpuolella, mutta selvästi alle niiden erien, jotka yhtiö osti 90 000–100 000 dollarin tasoilta. Juuri ne erät tuottaisivat verohyödyn myytäessä.

Jää nähtäväksi, kuinka moni treasury-yhtiö ottaa Strategyn ehdollisen myyntimallin julkisesti omakseen jo seuraavissa kvartaaliraporteissa, vai jääkö retorinen siirtymä toistaiseksi vain Saylorin omaksi avaukseksi.