Keskuspankit haluavat hallinnan takaisin: BIS moittii stablecoineja, EKP varoittaa dollaroitumisesta
- BIS:n talousraportti 2026 moittii stablecoin-malleja ja ehdottaa tokenisoinnin liittämistä kaksitasoiseen rahajärjestelmään.
- EKP:n Isabel Schnabel varoittaa, että dollaristablecoinit syventävät dollarin valta-asemaa ja heikentävät euroalueen rahapolitiikkaa.
- Sintran foorumin tokenisaatiosessio nojaa Hyun Song Shinin "yhtenäisen tilikirjan" malliin.
Pirstaleinen stablecoin-kenttä ja dollaroitumisen pelko ajavat BIS:n ja EKP:n ehdottamaan tokenisoitua selvitysrahaa, joka pysyisi keskuspankkien ja pankkien hallinnassa.
Keskuspankit haluavat selvitysrahan takaisin omaan piiriinsä. Kansainvälinen järjestelypankki BIS otti asiaan kantaa kovin sanoin vuosittaisessa talousraportissaan.
Raportin kolmas luku toteaa, että nykyiset vakaakolikko- eli stablecoin-mallit eivät täytä rahan perusominaisuuksia. Ratkaisuksi pankki ehdottaa tokenisoinnin liittämistä nykyiseen kaksitasoiseen rahajärjestelmään. Keskiössä on "yhtenäisen tilikirjan" (unified ledger) käsite, jossa perinteiset varat, keskuspankkiraha ja pankkitalletukset toimisivat samalla ohjelmoitavalla alustalla.
Mikä stablecoineissa sitten mättää? BIS:n mukaan ongelma on pirstaleisuus. Stablecoinien markkina-arvo oli toukokuun 2026 lopussa noin 320 miljardia dollaria, mutta tuo summa on hajautunut lukuisille eri lohkoketjuille.
Sama token ei oikeastaan aina ole sama token. Tronissa liikkuva USDT ei käytännössä ole sama omaisuuserä kuin Ethereumissa liikkuva USDT.
Näin syntyy likviditeettisiiloja, epäyhtenäistä sääntelyä ja reititysriskiä. Lohkoketjujen väliset siltahypyt lisäävät vielä älysopimusriskiä ja kiedottuihin eli wrapped-tokeneihin liittyvää riskiä.
BIS:n mukaan toimivassa järjestelmässä rahan arvon pitäisi olla sama riippumatta siitä, missä lohkoketjussa se liikkuu. Juuri tätä yhdenmukaisuutta nykyinen, kymmenille ketjuille levinnyt stablecoin-kenttä ei pankin mielestä pysty takaamaan.
Yhtenäisen tilikirjan ideana on poistaa nuo saumat. Kun raha ja arvopaperit istuvat samalla alustalla, maksu ja toimitus tapahtuvat yhtä aikaa eikä erillisiä siltoja tarvita. BIS näkee tässä keinon säilyttää keskuspankkirahan rooli järjestelmän ankkurina myös silloin, kun selvitys siirtyy lohkoketjuun.
Kaksi vähemmän tuttua rahan muotoa
Tokenisoitu pankkitalletus on saatava pankilta, lohkoketjuun viety merkintä tavallisesta talletuksesta. CBDC eli keskuspankin digiraha taas on suoraan keskuspankin velkaa, samaa rahaa kuin setelit.
EKP on samoilla linjoilla. Johtokunnan jäsen Isabel Schnabel varoitti 1. kesäkuuta pitämässään puheessa, että dollarimääräisten stablecoinien kasvava käyttö syventää dollarin valta-asemaa. Samalla se heikentää euroalueen omaa rahapolitiikan hallintaa.
– Selvitysrahaa ei pidä ulkoistaa yksityisille liikkeeseenlaskijoille toisella mantereella, Schnabel linjasi.
Ratkaisuksi Schnabel tarjosi tokenisoituja, keskuspankkiin ankkuroituja selvitysvälineitä. Sama ajatus toistuu BIS:n raportissa.
Huoli on euroalueella konkreettinen. Jos eurooppalaiset maksut alkavat kulkea dollariin sidottujen tokenien kautta, osa rahapolitiikan vipuvarresta valuu Atlantin taakse.
Teema nousee esiin myös EKP:n Sintran foorumissa, joka järjestetään 29.6.–1.7. Pääekonomisti Philip Lane nostaa tokenisoinnin ja tekoälyn keskuspankkitoiminnan keskiöön. Foorumin tokenisaatiosessio 1. heinäkuuta nojaa Korean keskuspankin pääjohtajan Hyun Song Shinin yhtenäisen tilikirjan paperiin, jossa keskuspankkiraha, pankkitalletukset ja arvopaperit liikkuisivat yhden ja saman ohjelmoitavan järjestelmän sisällä.
Asetelma on selvä. Stablecoinit toivat ohjelmoitavan rahan markkinoille, mutta keskuspankit eivät aio luovuttaa selvitysrahaa yksityisille toimijoille.
Toistaiseksi kyse on ehdotuksista ja papereista. Jää nähtäväksi, syntyykö euroalueelle oma tokenisoitu vastine ennen kuin dollaristablecoinit ehtivät juurtua eurooppalaisten käyttöön.
